El dinamismo en las proyecciones de ganancias corporativas ha situado a la renta variable de los mercados emergentes en niveles de valoración históricamente atractivos en comparación con Wall Street. El índice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) cotiza actualmente a menos de 9 veces sus ganancias estimadas para los próximos doce meses, lo que contrasta notablemente con las cerca de 19 veces que promedian los títulos del índice S&P 500. Esta brecha del 53% representa el mayor descuento relativo registrado en los registros financieros de las últimas dos décadas.

Este ensanchamiento en la valoración ocurre paradójicamente en un periodo de solidez operativa: el índice de mercados emergentes mantiene un repunte del 15% en lo que va de año, superando al S&P 500 por cerca de tres puntos porcentuales. Sin embargo, el ritmo vertiginoso al que los analistas han revisado al alza las estimaciones de beneficios ha comprimido el múltiplo precio-beneficio, haciendo que estas plazas luzcan cada vez más baratas. De acuerdo con Varun Laijawalla, gestor de carteras de Ninety One, cuando la divergencia de valoración entre mercados emergentes y desarrollados alcanza estos extremos, los primeros suelen superar ampliamente en rendimiento a las plazas avanzadas en horizontes de cinco años.

El motor tecnológico y el peso de Asia

La ola global de inversiones en inteligencia artificial se mantiene como el catalizador primordial de este repunte en las estimaciones. Aunque los gigantes tecnológicos estadounidenses son los que ejecutan los colosales desembolsos de capital, son los fabricantes de semiconductores, componentes y hardware ubicados en mercados emergentes quienes absorben gran parte de esa liquidez. Para Mark Matthews, director de investigación para Asia en Bank Julius Baer, la demanda sobre los componentes asiáticos no muestra signos de debilitamiento, sustentada en las constantes mejoras de previsión que presentan las corporaciones norteamericanas.

Los números respaldan esta asimetría geográfica: la proyección consolidada de beneficios por acción para el MSCI EM a doce meses se ha disparado un 70% este año. Asia encabeza la tabla con un salto del 87% en sus estimaciones, mientras que América Latina registra un crecimiento del 28%. Por su parte, la región que agrupa a Europa emergente, Medio Oriente y África muestra un avance modesto del 8,6%, afectada por conflictos geopolíticos y tensiones de deuda soberana.

Fundamentos sólidos frente a la fatiga del mercado

Pese a este vigor, la cautela reciente de los inversionistas respecto al retorno de las inversiones en inteligencia artificial ha generado episodios de venta indiscriminada. Casos como el de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) ilustran esta desconexión: tras reportar perspectivas operativas por encima de lo esperado que elevaron las estimaciones del consenso, sus acciones experimentaron correcciones técnicas por la rotación general de carteras fuera del sector tecnológico.

Frente a este escenario, estrategas de inversión como Robert Naess, de Nordea Investment Management, destacan que, si bien la preocupación por la sostenibilidad del ciclo de IA es comprensible, el desacoplamiento entre proyecciones de rentabilidad récord y cotizaciones deprimidas abre una ventana de entrada estratégica para el capital con visión de largo plazo.