El vertiginoso rally de la inteligencia artificial acaba de chocar contra un muro de cautela en el mercado de renta fija. Las alarmas de riesgo crediticio en torno a CoreWeave Inc. alcanzaron niveles sin precedentes este jueves, a medida que sus bonos de alto rendimiento extendieron su caída libre, alimentando el escepticismo entre los inversionistas sobre los agresivos esquemas de financiamiento que utiliza el sector tecnológico para sostener su expansión.

El costo de los seguros contra cesación de pagos (CDS) a cinco años de la compañía de infraestructura en la nube trepó 74,5 puntos básicos hasta posicionarse en 1.194,5 puntos básicos. Este movimiento sitúa el indicador en un máximo intradía histórico y refleja una probabilidad implícita de incumplimiento superior al 60% en el próximo lustro, encendiendo alertas rojas en Wall Street.

Sacudida en los bonos de alto rendimiento

El impacto en el mercado secundario de deuda basura estadounidense no se hizo esperar. Los bonos de CoreWeave al 9% con vencimiento en 2031 retrocedieron unos 2,5 centavos por dólar para negociarse en 80,75 centavos, disparando su rendimiento al 15,3%. De forma paralela, las notas al 9,25% con vencimiento en 2030 cayeron a cerca de 86 centavos, con un rendimiento del 14,3%, mientras que sus acciones profundizaron el castigo con un retroceso adicional del 3%, sumado a la contracción del 15,5% del día previo.

La situación evidencia una fractura en la confianza del mercado. Como señaló Bill Zox, estratega de portafolio en Franklin Templeton Fixed Income, el dilema es doble: los acreedores están seriamente inquietos por el costo de capital de CoreWeave, mientras que los tenedores de acciones temen el impacto de una carga de endeudamiento cada vez más onerosa.

Entre la defensa de Nvidia y las dudas del modelo

Las turbulencias se intensificaron luego de que el cofundador de la firma, Brannin McBee, revelara intenciones de cortejar a grandes aseguradoras para acceder a fuentes de liquidez institucional con miras a lograr una calificación de grado de inversión. Sin embargo, el modelo de financiamiento acelerado que respalda a estas compañías —estrechamente ligado a proveedores de hardware como Nvidia Corp.— sigue bajo la lupa de analistas que advierten sobre una estructura de demanda artificialmente apalancada.

Frente al nerviosismo generalizado, el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, buscó disipar temores asegurando que el fabricante de microchips no necesita intervenir financieramente para respaldar a CoreWeave, afirmando que el costo de capital de su socio en realidad va en descenso. Por su parte, el CEO de CoreWeave, Michael Intrator, transmitió calma a su equipo mediante un memorando interno, asegurando que el músculo financiero de la empresa soporta con holgura sus obligaciones y atribuyendo la corrección a una sobrerreacción irracional del mercado.

Un panorama macroeconómico adverso

El trasfondo macroeconómico en Estados Unidos añade más combustible al fuego. Un repunte superior al esperado en los precios al productor durante septiembre confirmó que las presiones inflacionarias subyacentes persisten, lo que proyecta un sendero de tasas de interés elevadas por más tiempo por parte de la Reserva Federal.

Esta combinación de factores golpeó los índices generales de crédito corporativo: el índice CDX de grado de inversión subió a 62,3 puntos básicos —su nivel más tensionado desde abril—, confirmando que la fiesta del gasto desmedido en inteligencia artificial empieza a toparse con la rigidez de los números fríos.