El entusiasmo que rodeó las salidas a bolsa de los pioneros de la inteligencia artificial en China parece haberse disipado por completo. Las firmas desarrolladoras MiniMax Group Inc. y Z.AI Co. (conocida ampliamente como Zhipu) han visto esfumarse de manera conjunta cerca de US$150.000 millones en capitalización de mercado desde sus máximos históricos, registrando caídas que superan el 80% tras sus cotizaciones iniciales en enero.

Este retroceso responde a una tormenta perfecta: una agresiva reducción en los precios de los tokens a nivel doméstico y la respuesta inmediata de gigantes estadounidenses como OpenAI y Anthropic, que recortaron sus propias tarifas para neutralizar la ventaja en costes de las alternativas asiáticas. Al mismo tiempo, la inminente llegada al parqué de firmas rivales como DeepSeek y Moonshot AI amenaza con fragmentar aún más el apetito del capital inversor hacia las compañías ya listadas.

Competencia técnica y saturación del mercado

El mercado ha reaccionado con frialdad ante las recientes actualizaciones tecnológicas. El lanzamiento del modelo M3.1 Flash de MiniMax no logró reanimar sus acciones pese a mejorar rendimiento y abaratar costos, mientras que el GLM-5.3-FlashX de Zhipu corrió con una suerte similar. Los análisis de desempeño colocan a estas propuestas un escalón por detrás de los modelos de vanguardia de Estados Unidos, e incluso ligeramente rezagadas frente a las soluciones de Alibaba, Xiaomi o DeepSeek.

Leonid Mironov, gestor de carteras en Gavekal Capital, destaca que el camino a largo plazo para Zhipu y MiniMax es sumamente complejo al quedar atrapadas entre la superioridad técnica de EE. UU. y la eficiencia operativa de DeepSeek. Por su parte, Alex Liu, analista de Bank of America, advierte que de los más de diez laboratorios de IA activos en China, inevitablemente ocurrirá una consolidación que dejará a varios competidores fuera del tablero.

La ruta hacia la rentabilidad y el fantasma del desliste

No todo el panorama es negativo en términos de adopción: MiniMax ya genera la mayor parte de sus ingresos fuera de fronteras chinas, mientras que la interfaz de programación (API) de Zhipu sigue ganando terreno internacional. Analistas de JPMorgan Chase, encabezados por Chloe Liu, sostienen que Zhipu cuenta con mejores perspectivas operativas gracias a su solidez en desarrollo. No obstante, calculan que el umbral de rentabilidad sostenible para este sector no llegará antes de 2028.

A corto plazo, la presión sobre las cotizaciones se intensificará debido al vencimiento de los periodos de bloqueo (lock-up). En enero quedarán liberadas para negociación aproximadamente 178 millones de acciones de Z.AI y 25 millones de acciones de MiniMax en manos de inversionistas previos a la salida a bolsa, un volumen que pondrá a prueba la resistencia del mercado ante una potencial ola de ventas masivas.