Un rendimiento que desafía el endurecimiento financiero

Wall Street continúa mostrando una fortaleza singular frente a un entorno macroeconómico retador. Pese a que los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años han escalado por encima del 5,2% —niveles no registrados desde 2007—, el índice S&P 500 concluyó septiembre con una caída casi imperceptible del 0,5% y sostiene una ganancia superior al 12% en lo que va de año. Esta resistencia de la renta variable se sustenta principalmente en dos pilares: la aceleración del gasto en inteligencia artificial (IA) y la solidez de las ganancias corporativas.

El superciclo de la IA y el espejismo de los promedios

El despliegue de infraestructura tecnológica sigue mostrando una tracción inmune a los tipos de interés. Según explica Martín Cordeviola, analista de Portfolio Personal Inversiones (PPI), aun con el elevado costo del dinero resulta plenamente rentable mantener el ritmo de desarrollo de centros de datos. Este fenómeno, describe Cordeviola, trasciende a fabricantes de microchips y memorias como Nvidia y Micron Technology, ramificándose hacia generadoras eléctricas, suplidores de refrigeración líquida y fideicomisos inmobiliarios especializados (REITs).

No obstante, esta bonanza convive con una marcada disparidad interna. Mauricio Villacorta, estratega de inversión de IOL, advierte que el indicador tradicional oculta la debilidad del resto del parqué: en un período reciente de 30 días, el fondo ponderado por capitalización (SPY) apenas retrocedió un 0,4%, mientras que su versión de igual ponderación (RSP) cayó un 4,5%. A excepción del avance tecnológico (+4,3%), renglones clave como materiales, finanzas, consumo e inmobiliario sufrieron contracciones superiores al 6%, lo que confirma que la concentración sectorial ha maquillado el impacto de las tasas restrictivas.

Perspectivas de resultados y riesgos en el horizonte

Para analistas como Nicolás Max, director de inversiones de Criteria, el soporte fundamental del mercado proviene de una expectativa de crecimiento de ganancias corporativas que apunta a superar el 20% anual. De acuerdo con el especialista, este salto cuantitativo ya no pertenece únicamente a los denominados hiperescaladores o titanes tecnológicos, sino que empieza a derramarse sobre una base más extendida de compañías.

Aun así, los focos de alerta persisten. Cristóbal de la Paz Valenzuela, fundador y CEO de DLPay, puntualiza que mientras la expansión de utilidades compense el mayor costo de capital, la renta variable mantendrá el equilibrio; sin embargo, un deterioro simultáneo de expectativas y presión alcista en los bonos provocaría un ajuste severo en las valorizaciones. Por su parte, el asesor Fernando Quezada Aldunce advierte ante eventuales shocks energéticos que impulsen la inflación y prolonguen la postura restrictiva de la Reserva Federal, al tiempo que subraya el rol defensivo de las acciones de valor (value), cuyos dividendos, recompras y robustos flujos de caja proporcionan un ancla crucial para los inversionistas.