El fondo soberano de Noruega, el mayor vehículo de inversión pública del planeta con un patrimonio de 2,3 billones de dólares, quedó en el centro de la controversia tras revelarse que mantuvo posiciones en empresas turcas cuyos títulos fueron objeto de manipulación premeditada. De acuerdo con los registros oficiales de cartera, Norges Bank Investment Management (NBIM) conservó hasta mediados de este año participaciones en firmas como Baticim Bati Anadolu Sanayi ve Ticaret AS, Visne Madencilik y Peker Gayrimenkul Yatirim Ortakligi AS, aun después de que los reguladores de Turquía sancionaran severamente a diversos operadores por inflar artificialmente sus cotizaciones.

Un esquema especulativo que golpea la plaza de Estambul

La crisis bursátil que atraviesa Turquía ha puesto bajo la lupa a múltiples fondos de inversión locales por orquestar maniobras para inflar títulos de escasa liquidez, una práctica que el propio ministro de Justicia turco, Akin Gurlek, catalogó abiertamente como esquemas de corte Ponzi. Las investigaciones judiciales han desembocado en decenas de arrestos de ejecutivos y operadores financieros, mientras que el índice Borsa Istanbul All Share se desplomó un 22% desde sus máximos de mayo, borrando casi 95.000 millones de dólares en valor de mercado.

En medio de esta tormenta, las acciones que integraban la cartera del fondo noruego experimentaron caídas vertiginosas. Los títulos de Visne se derrumbaron más del 50%, Baticim retrocedió un 67% y la promotora inmobiliaria Peker se hundió más de un 80%. Previo a este desplome, las maniobras especulativas habían llevado a estas compañías a valoraciones insostenibles: Visne, cuya oferta pública fue coordinada por la firma Tera Yatirim, llegó a dispararse un 2.000% en cuestión de meses, alcanzando un valor de mercado ficticio superior a los 2.400 millones de dólares.

Controles vulnerados y la delegación a terceros

El detonante operativo de esta exposición radica en la política del fondo de delegar cerca del 5% de sus activos globales a firmas de corretaje e inversión locales. Aunque el brazo inversor noruego cortó relaciones contractuales con Istanbul Portfoy Yonetimi AS tras descubrirse que uno de sus socios principales fue multado por manipular las acciones de Baticim, la entidad nórdica continuó reteniendo las acciones en cartera en lugar de liquidarlas de inmediato.

Lejos de replegarse ante las señales de alarma, la institución contrató a un nuevo gestor local, Neo Asset Management, y continuó participando en colocaciones vinculadas a intermediarios bajo investigación. Ejemplo de ello fue su entrada como inversor ancla en la salida a bolsa de SA-RA Enerji en julio —operación también estructurada por Tera Yatirim—, cuyas acciones ya han perdido cerca del 50% de su valor desde su debut.

Graves fallas de gobernanza en Oslo

Este episodio abre un debate de fondo sobre los mecanismos de supervisión y debida diligencia de NBIM en mercados emergentes. Académicos y especialistas en gobernanza corporativa, como la profesora Karin Thorburn de la Escuela Noruega de Economía, advierten que la delegación a administradores externos parece no estar sometida a los mismos estándares éticos y de auditoría que las operaciones ejecutadas directamente desde Oslo. El costo reputacional y político para Noruega amenaza con eclipsar cualquier ganancia marginal obtenida en estas plazas de alto riesgo.