El panorama político en Brasil acaba de dar un vuelco determinante que ya se hace sentir con fuerza en las mesas de dinero internacionales. El sorpresivo desempeño electoral de Flávio Bolsonaro en la primera vuelta presidencial, donde cosechó el 47% de los sufragios frente al 45,2% del mandatario Luiz Inácio Lula da Silva, ha llevado a firmas de análisis global como BCA Research a desarmar sus posturas bajistas sobre la mayor economía de América Latina. Sin embargo, los estrategas advierten que, a pesar de este viento de cola para la derecha, las expectativas de ver una terapia de choque fiscal similar a la aplicada por Javier Milei en Argentina están fuera de la realidad económica e institucional brasileña.

Un Congreso con músculo histórico para las reformas

El factor que verdaderamente entusiasma a los inversionistas no es solo la carrera por el Palacio de Planalto —donde la abstención tocó máximos históricos al caer la participación al 79%—, sino la contundente recomposición del Poder Legislativo. El Partido Liberal (PL) aseguró 121 escaños en la Cámara de Diputados (23,6%) y conquistó el 36% del Senado, configurando la bancada oficialista más sólida que haya tenido un presidente electo desde la redemocratización en 1988.

Bajo este nuevo balance de poder, la derecha concentrará cerca del 35% de la Cámara baja y el 47% de la Cámara alta, relegando a la izquierda a un 24% y 19%, respectivamente. Analistas de renombre como Max Malak, Arthur Budaghyan y Matt Gertken puntualizan que esta correlación de fuerzas facilitará la agenda de privatizaciones, desregulaciones y alivios tributarios. No obstante, advierten que el futuro mandatario seguirá dependiendo de los acuerdos transaccionales con el Centrão, el bloque bisagra que condiciona el respaldo legislativo a cambio de partidas presupuestarias y cuotas de poder.

La inviabilidad de un ajuste de choque

La premisa de que Brasil experimentará una reestructuración draconiana al estilo argentino queda descartada por las diferencias de fondo. A diferencia del mandato de austeridad que la crisis inflacionaria otorgó a Milei en el Río de la Plata, la economía brasileña convive con una desaceleración moderada, una contracción en la inversión de capital y un elevado nivel de endeudamiento que no resistiría un recorte abrupto del gasto público.

• La meta fiscal: Para estabilizar la deuda pública con un crecimiento estimado del 2% y rendimientos reales de bonos al 5%, Brasil requeriría un superávit primario del 2,5% del PIB.
• La realidad actual: El país arrastra un déficit primario del 0,6%, lo que demandaría un ajuste colosal de tres puntos porcentuales del producto.
• El riesgo recesivo: Un recorte de esa magnitud hundiría la economía en una contracción severa, escenario que la clase política no está dispuesta a asumir, más aún cuando el gasto público discrecional creció hasta un 50% durante el reciente mandato de Lula.

Giro estratégico hacia los bonos soberanos

Frente a este escenario, la recomendación para los portafolios se ha volcado decididamente hacia la renta fija. BCA Research elevó su calificación para los bonos brasileños en moneda local y la deuda soberana en dólares desde infraponderar hasta sobreponderar, anticipando que el apetito externo por rendimiento ofrecerá ganancias a corto plazo.

Por el contrario, el panorama para las acciones corporativas luce más cauto. La desaceleración de la actividad manufacturera y los servicios, sumada a la debilidad en los márgenes empresariales, proyecta un desempeño inferior para la bolsa de valores. El destino final del real brasileño y de sus activos dependerá, en última instancia, del pulso fino con el que el nuevo gobierno balancee las reformas promercado sin quebrar la frágil estabilidad de sus cuentas fiscales.