El esperado debut bursátil de Anthropic PBC, la firma detrás del popular modelo de inteligencia artificial Claude, se perfila como el examen definitivo para la euforia tecnológica que ha dominado a los mercados globales durante los últimos dos años. La compañía apunta a levantar hasta US$100.000 millones mediante una ambiciosa combinación de oferta pública inicial (OPI), colocaciones privadas y opciones de sobreasignación. Sin embargo, mientras Wall Street calienta motores, voces de peso en el ecosistema del capital de riesgo encienden las alarmas ante lo que podría ser el catalizador de un duro reajuste en las valoraciones del sector.

Un aterrizaje con riesgo de sacudida bursátil

Entre los observadores más críticos destaca Jack Selby, director de la firma de inversiones Copper Sky y estrecho colaborador en la oficina familiar de Peter Thiel. A juicio del inversionista, si la OPI no cumple con las estratosféricas expectativas del mercado, las consecuencias para la industria de la inteligencia artificial serán inmediatas e implacables.

El punto crítico, subraya Selby, vendrá cuando venzan los periodos de bloqueo (lock-up periods) que impiden a los inversionistas iniciales liquidar sus posiciones de golpe. Una recepción tibia en el mercado secundario sumada a una ola masiva de toma de ganancias podría derrumbar no solo el valor de Anthropic, sino arrastrar a gigantes con alta exposición o apalancamiento, con miradas de advertencia puestas sobre firmas como Oracle y SoftBank.

La amenaza de China y la pérdida de exclusividad

Uno de los argumentos centrales que cuestiona la viabilidad de sostener valoraciones astronómicas es el avance implacable de la competencia internacional. Proyectos y modelos desarrollados en Asia, como DeepSeek, se encuentran a escasos seis u ocho meses de distancia técnica de las herramientas punteras estadounidenses, lo que debilita el argumento de que empresas como Anthropic poseen una ventaja competitiva infranqueable o un carácter indispensable de seguridad nacional.

Al transformarse gran parte del uso de la IA generativa en un servicio genérico (commodity), el margen para el arbitraje de costos se amplía drásticamente en favor de alternativas más eficientes y económicas, poniendo en duda que el mercado mantenga primas de valoración multimillonarias de forma indefinida.

Dudas sobre el modelo financiero y los ingresos reales

La premura de Anthropic por saltar al parqué también genera suspicacias entre los analistas rigurosos. La firma cuenta actualmente con una sólida reserva de efectivo en su balance; de hecho, una porción notable de sus rendimientos recientes proviene más de ingresos por intereses financieros que de la rentabilidad pura de su modelo operativo.

A esto se suma una estructura de facturación frágil: más del 80% de sus ingresos son no recurrentes, lo que deja a la compañía expuesta a que sus clientes migren tan pronto un competidor ofrezca una alternativa superior o más barata. Con tasas de interés lejos de los mínimos históricos y una demanda colosal de capital para costear centros de datos, electricidad y procesadores de última generación, la noción de que Anthropic pueda consolidarse en el corto plazo como un negocio de un billón de dólares luce, para muchos en el mercado, como una quimera insostenible.