Un tropiezo histórico en la renta fija de grado de inversión

La reciente incursión de Skydance Corp. en el mercado de capitales ha encendido las alarmas entre los operadores de renta fija. La ola de ventas que castigó a sus bonos corporativos tras su colocación a finales de septiembre provocó que el segmento de nuevas emisiones de alta calificación registrara su mayor rezago frente al mercado secundario general desde los momentos más severos de la pandemia del Covid-19.

Durante los últimos diez días, el rendimiento relativo de las nuevas emisiones se situó 27 puntos básicos por debajo del índice de referencia de grado de inversión. Se trata de la brecha negativa más profunda documentada en los últimos seis años y medio, según el equipo de estrategas encabezado por Nathaniel Rosenbaum en JPMorgan Chase & Co. El dato confirma el peso específico del tropiezo: al excluir los títulos de Skydance de la ecuación, el resto de las nuevas ofertas logró superar el promedio del mercado por unos cuatro puntos básicos.

Señales de alerta para los inversionistas

Este comportamiento adverso subraya un cambio de dinámica en Wall Street, donde el desempeño de las colocaciones primarias se ha vuelto notablemente más impredecible en lo que va de año. Pese a que los diferenciales de crédito se mantienen estrechos y la volatilidad en las tasas de interés ha cedido, los analistas recomiendan ahora a los gestores de cartera evaluar con extrema cautela el riesgo de rezago al comprar deuda recién emitida.

La debilidad arrastrada por los papeles de Skydance también ayuda a explicar el flojo dinamismo de la semana pasada, cuando el volumen total de colocaciones quedó muy por debajo de las proyecciones de las mesas de dinero, aun con flujos constantes de capital entrando al mercado. En retrospectiva, los analistas señalan que este tropiezo es comparativamente más grave que el vivido en abril de 2020, cuando los diferenciales de riesgo eran casi el triple de amplios y el mercado operaba bajo condiciones extraordinarias.