Emitir miles de millones de dólares en deuda corporativa durante una jornada electoral estadounidense suele considerarse una maniobra de alto riesgo para cualquier corporación. Para Meta Platforms Inc., sin embargo, esperar resultaba una apuesta todavía más peligrosa. La matriz de Facebook ejecutó con éxito una colocación de bonos estructurada para levantar unos 25.000 millones de dólares, desafiando las convenciones del mercado mientras los votantes acudían a las urnas. La jugada puso en evidencia una nueva realidad para las grandes tecnológicas: el acceso al crédito ya no es automático ni barato, y los inversionistas exigen garantías firmes sobre el retorno del gasto desorbitado en inteligencia artificial (IA).

Exigencias crediticias y el fin de la indulgencia para la IA

El ambiente para los denominados "hiperescaladores" ha cambiado radicalmente. Lejos de la permisividad de ejercicios anteriores, los gestores de fondos han comenzado a elevar sus primas de riesgo y a pedir cuentas detalladas sobre cuándo los colosales despliegues en centros de datos e infraestructura computacional se traducirán en flujo de caja positivo. Casos como el de Oracle Corp., que debió pagar un diferencial 0,35 puntos porcentuales por encima de su deuda previa para colocar 10.000 millones de dólares, confirman la cautela generalizada en las mesas de dinero.

En el caso de Meta, la operación en dólares formó parte de un esfuerzo de financiamiento aún mayor que incluyó 25.000 millones de dólares en acciones ordinarias, 12.500 millones en acciones preferentes y una incursión récord en Europa, donde levantó 9.000 millones de euros tras atraer una demanda sin precedentes de 53.000 millones de euros. No obstante, el costo fue sensiblemente mayor: el tramo a más largo plazo (con vencimiento en 2056) se fijó con un diferencial de 2,2 puntos porcentuales sobre los títulos del Tesoro estadounidense, casi un punto porcentual por encima de una emisión similar colocada por la compañía en abril.

Un despliegue de alta presión frente a Wall Street

Para concretar esta transacción, el gigante tecnológico y sus bancos estructuradores —encabezados por Citigroup y Morgan Stanley— organizaron una intensa ronda de contactos que abarcó a unos 500 inversionistas institucionales en Norteamérica y Europa. En estas reuniones, que contaron con la participación directa de la directora financiera de Meta, Susan Li, la empresa se comprometió a no regresar a los mercados de deuda no garantizada al menos hasta el segundo trimestre del próximo año y detalló cómo piensa rentabilizar sus desembolsos tecnológicos.

La presión sobre el balance de la multinacional ya había encendido alarmas previas. A finales de octubre, S&P Global Ratings modificó a "negativa" la perspectiva de la calificación crediticia "AA-" de Meta, apuntando a los riesgos derivados de su agresivo programa de inversiones y el eventual apalancamiento que esto supone.

Nubarrones regulatorios y una carrera armamentista que no frena

El desenlace electoral en Estados Unidos, con el avance demócrata en ambas cámaras legislativas y nuevas administraciones estatales en plazas estratégicas como Texas, Ohio y Pensilvania, proyecta un panorama todavía más exigente. Alrededor de la mitad de los proyectos de centros de datos en desarrollo en territorio estadounidense enfrentarán ahora un escrutinio regulatorio local más severo y mayores trabas comunitarias, lo que podría dilatar los calendarios de amortización.

A pesar de las fricciones, la carrera por financiar la infraestructura tecnológica global no da tregua. Solo en el segmento corporativo de grado de inversión, las firmas tecnológicas han superado los 415.000 millones de dólares en nuevo financiamiento durante el presente ciclo, con operaciones colosales en marcha que incluyen facilidades crediticias para el sector de semiconductores de firmas como SpaceX. El apetito persiste, pero el precio del boleto financiero para liderar la era digital se ha vuelto definitivamente más oneroso.