A pesar de la fuerte escalada en los precios internacionales del crudo generada por el conflicto bélico con Irán, el colapso económico global que muchos analistas vaticinaban no se ha materializado. En los mercados emergentes, y de forma muy particular en América Latina, la actividad económica se mantiene firme por encima de su tendencia habitual, mientras que el impacto en el costo de la vida ha sido mucho más contenido de lo previsto.

De acuerdo con un riguroso análisis firmado por los economistas Ludovica Ambrosino y Kevin Daly, de la firma financiera Goldman Sachs, el choque petrolero de este ciclo ha tenido consecuencias sorprendentemente moderadas sobre el crecimiento y la inflación. La explicación de este fenómeno radica en una combinación de factores estructurales, políticas públicas de amortiguamiento y una dinámica comercial heterogénea en la región.

¿Por qué no se ha repetido una crisis histórica?

La primera clave está en la magnitud real del incremento. Desde que estallaron las hostilidades, el precio del petróleo ha promediado cerca de un 25% por encima de su media histórica de los últimos cincuenta años; una brecha que sube al 50% si se incorporan los márgenes de refinación del diésel y las gasolinas. Aunque son cifras considerables, quedan lejos de crisis anteriores donde el crudo llegó a más que duplicar su promedio histórico.

A esto se suma un cambio estructural decisivo: el aparato productivo global utiliza hoy sustancialmente menos combustibles fósiles por cada unidad de producto generado. Esta menor intensidad energética, combinada con el auge de inversiones en sectores como la inteligencia artificial, la estabilidad de los precios agrícolas por cosechas abundantes y la fortaleza de las monedas emergentes, ha servido de muro de contención contra las presiones externas.

El impacto en América Latina: ganadores y vulnerables

Para calibrar con precisión el efecto en la región, las proyecciones simulan el impacto de un aumento del 10% en los precios del barril. En términos generales, un incremento de esta magnitud resta entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales al Producto Interno Bruto (PIB) de las economías importadoras en un horizonte de uno a dos años, cifra que puede subir a 0,5 o 0,6 puntos si el alza responde a restricciones severas de oferta.

Sin embargo, el comportamiento es dispar según el perfil comercial de cada país:

• Chile: Es el eslabón más vulnerable de la región. Por su alta dependencia del crudo importado (con un déficit comercial neto de combustibles del 4,44% del PIB), enfrentaría una contracción de 0,3 puntos porcentuales en su PIB en seis trimestres, una subida inflacionaria de 0,7 puntos y un deterioro en su cuenta corriente del 0,7% del PIB.
• México y Perú: Ambos registrarían ligeros retrocesos en su actividad productiva (-0,1 y -0,2 puntos, respectivamente), con aumentos moderados en los precios internos de entre 0,2 y 0,4 puntos porcentuales.
• Colombia, Brasil, Argentina y Ecuador: Al ser exportadores netos de hidrocarburos, el choque resulta favorable para sus cuentas externas y actividad agregada. Colombia, cuyas ventas netas de combustibles equivalen al 3,87% de su PIB, registraría un avance de 0,1 puntos en el crecimiento y una mejora del 0,2% en su balanza de pagos. Por su parte, Brasil, Argentina y Ecuador verían expandir su PIB en 0,2 puntos porcentuales cada uno.

Subsidios internos: el costo de contener los precios

Una parte sustancial del colchón que protege los bolsillos de los consumidores reside en la intervención estatal. Países como Colombia han amortiguado el impacto mediante fondos de estabilización de precios y controles al diésel, aunque esto ha generado un déficit fiscal persistente. Brasil redujo cargas impositivas al combustible y otorgó apoyos a importadores, mientras que México aplicó ajustes fiscales semanales y techos a la gasolina regular, y Argentina postergó alzas programadas en los gravámenes energéticos.

Aunque estas herramientas han evitado una espiral inflacionaria descontrolada en el corto plazo, los especialistas subrayan que los riesgos siguen latentes. Si el conflicto geopolítico provoca interrupciones prolongadas en el suministro internacional, los costos fiscales de sostener estos subsidios se harán insostenibles, obligando a los gobiernos a trasladar el verdadero peso del barril a la economía real.