El tablero macroeconómico de América Latina vuelve a poner a prueba la correlación entre sus divisas más influyentes. Con las elecciones generales de Brasil pautadas para el 4 de octubre y un probable balotaje el 25 del mismo mes, los reflectores financieros analizan con lupa el pulso entre el mandatario Luiz Inácio Lula da Silva y el senador Flávio Bolsonaro. En medio de esta reñida contienda presidencial, la experiencia reciente del peso colombiano surge como un modelo comparativo para proyectar hasta dónde podría apreciarse la moneda brasileña una vez disipada la incertidumbre electoral.

La referencia de Colombia y el rango cambiario

El comportamiento que experimentó el peso colombiano tras sus comicios legislativos y presidenciales sugiere un techo optimista para el real. De replicarse una dinámica similar, la divisa de Brasil podría experimentar un avance cercano al 15%, lo que colocaría la cotización en torno a los BRL$4,35 por billete verde.

No obstante, las estimaciones centrales más mesuradas ubican el rango operativo entre BRL$4,50 y BRL$4,80 por dólar, asumiendo un desenlace en las urnas que sea interpretado por los inversionistas como favorable para la disciplina fiscal. Teresa Alves, estratega financiera, ha puntualizado que el paralelismo con Colombia funciona como una guía relevante debido a la histórica sincronía de ambas monedas, aunque advierte que este cálculo responde más bien a un escenario altamente alcista y no a la expectativa base.

Factores de divergencia: Tasas y riesgos fiscales

A pesar de las similitudes estructurales, existen marcadas diferencias entre ambas economías que impiden una extrapolación directa. Previo a sus elecciones, Colombia cargaba con presiones inflacionarias más severas y dudas más profundas sobre la autonomía de su banca central, lo cual permitió una compresión mucho más agresiva de su prima de riesgo tras los comicios.

En Brasil, la ecuación es distinta:

• El atractivo del carry trade: Las tasas reales se ubican en niveles notablemente elevados y el carry nominal ronda el 7%, lo que continúa seduciendo a los operadores internacionales.
• El peso del déficit: Las cuentas públicas exhiben un déficit fiscal nominal por encima del 9% del PIB y un saldo primario negativo cercano al 0,7%, cuando estabilizar la deuda requeriría un superávit primario de entre 2% y 3%.
• Eventuales recortes: Si tras las elecciones el banco central reanuda una senda de relajación monetaria, el diferencial de rendimiento podría achicarse, quitándole algo de impulso al real.

Las políticas primarán sobre los nombres

El historial de las elecciones de 2014, 2018 y 2022 en el gigante suramericano evidencia que las reacciones iniciales en el mercado de divisas suelen ser volátiles y, en ocasiones, efímeras. Por ejemplo, en 2022 el real repuntó un 4,5% el lunes posterior a la primera vuelta impulsado por la configuración del Congreso, para luego recortar ganancias a medida que se acercaba la segunda ronda.

De cara al panorama poselectoral, las proyecciones más severas advierten que, si la prima fiscal volviera a deteriorarse a niveles de crisis, la moneda podría depreciarse hasta los BRL$5,80 por dólar. Por el contrario, un compromiso firme con la contención del gasto llevaría la paridad hacia los BRL$4,80 o más abajo. Al final de la jornada, la trayectoria del tipo de cambio no dependerá únicamente de quién resulte vencedor en las urnas, sino de las reformas efectivas, la conformación del gabinete económico y la capacidad de anclar las expectativas fiscales para los próximos años.