El marcado optimismo que impulsó a los activos colombianos tras el reciente giro político comienza a ceder el paso a una etapa mucho más exigente. Luego de una racha alcista que duplicó las valoraciones bursátiles y fortaleció la moneda local, los analistas de JPMorgan advierten que el foco de los inversionistas ya no reside en las expectativas, sino en la capacidad real de ejecución del gobierno liderado por Abelardo de la Espriella y en su habilidad para sortear una inminente desaceleración económica.

Bajo el marco conceptual denominado T.I.G.R.E. —que sintetiza las prioridades oficiales en Comercio (Trade), Inversión (Investment), Crecimiento (Growth), Ajuste fiscal (Retrenchment) y Seguridad y orden público (Enforcement)—, la banca de inversión recalca que la sostenibilidad del repunte dependerá de resultados tangibles. Diego Celedón, estratega de acciones para la región andina de JPMorgan, destacó durante el Investor Day de la Bolsa de Valores de Colombia que, si bien el regreso a un marco macroeconómico ortodoxo respalda la confianza, el mercado entra ahora en un terreno donde la expansión adicional dependerá estrictamente del desempeño de las reformas.

El desafío fiscal y el frenazo económico

El frente fiscal se perfila como el obstáculo más complejo a corto plazo. Según Diego Pereira, economista de JPMorgan para Sudamérica, el déficit total del país rondaría el 8,2% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2026 bajo el marco legal vigente, cifra condicionada además por los costos de reconstrucción tras el terremoto registrado en agosto.

El plan gubernamental contempla aplicar un recorte por decreto equivalente a 1,1 puntos del PIB en el gasto del último trimestre para situar el déficit entre 7,1% y 7,2% en 2026, seguido de un ajuste similar en 2027 mediante un proyecto legislativo en el Congreso. No obstante, este repliegue del estímulo público pasará factura a la actividad productiva: la entidad financiera proyecta un crecimiento del PIB de apenas 2,5% para 2026 y de 1,7% para 2027, anticipando dos o tres trimestres de fuerte desaceleración antes de que la inversión privada logre reactivarse de forma sostenida.

En cuanto a los precios al consumidor, la inflación se mantendría rebelde, ubicándose en torno al 6,5% a finales de 2026 y al 5,2% en 2027. Este panorama obligaría al Banco de la República a mantener una postura restrictiva, dejando su tasa de interés de referencia fija en 12% hasta el segundo trimestre de 2027, con un cierre estimado en 11% para ese año, sin descartar incrementos preventivos adicionales.

Bolsa, carry trade y la carta de Ecopetrol

A pesar de que el índice accionario local trepó cerca de un 100% durante el último año —llevando los múltiplos de valoración de cinco a diez veces utilidades y reduciendo el riesgo soberano (CDS) en 100 puntos básicos—, JPMorgan considera que plazas como Chile, Perú y Argentina ofrecen catalizadores más atractivos a corto plazo. Pese a ello, Colombia conserva un potencial de entrada de capital relevante: 47 de los 55 principales fondos de mercados emergentes mantienen actualmente una exposición nula en el país, lo que deja un amplio margen para flujos pasivos.

En el mercado cambiario, la firma mantiene una visión constructiva sobre el peso colombiano gracias al atractivo del carry trade derivado de las altas tasas de interés locales, aunque Pereira advierte poco espacio para una apreciación adicional en términos reales.

En el ámbito corporativo, la tesis energética liderada por Ecopetrol se perfila como el principal motor bursátil. Analistas estiman que la reactivación de proyectos convencionales, una eventual reapertura al fracking y una futura cooperación con Venezuela podrían recuperar la producción hacia el millón de barriles diarios. Asimismo, una potencial colocación secundaria de al menos 3,5% del capital de la petrolera aumentaría su flotante accionario, facilitando su reincorporación a los índices de referencia globales como el MSCI Colombia y consolidando una nueva etapa para el mercado local.