La histórica reputación del dólar estadounidense como el refugio predilecto de los inversionistas en momentos de incertidumbre financiera está bajo tela de juicio. De acuerdo con un reciente análisis de Deutsche Bank AG, el mercado no debería dar por sentado que la divisa norteamericana responderá con solidez si se produce una corrección severa en Wall Street impulsada por el enfriamiento del auge de la inteligencia artificial (IA).

George Saravelos, director global de estrategia de divisas de la entidad bancaria, advirtió que los riesgos en torno a la moneda son notablemente más complejos y bidireccionales de lo que muchos participantes han asumido. Los episodios recientes en los que tanto las acciones del sector tecnológico como el dólar registraron pérdidas simultáneas confirman, a su juicio, un cambio en la dinámica habitual de los mercados de capitales.

Un nivel de exposición internacional sin precedentes

Uno de los principales focos de vulnerabilidad radica en la gigantesca exposición de capitales extranjeros en la renta variable estadounidense. Actualmente, los inversionistas foráneos financian la totalidad del déficit por cuenta corriente de Estados Unidos; no obstante, la mayor parte de este capital no proviene de compras recientes de activos, sino de la apreciación histórica de los precios.

Las estimaciones de Deutsche Bank sugieren que cerca del 90% de los más de US$20 billones en acciones estadounidenses que hoy están en manos extranjeras corresponde a plusvalías por revalorización. Esto deja a las carteras globales altamente expuestas ante cualquier giro brusco en el sentimiento del mercado.

El quiebre de la correlación histórica

Durante la última década prevaleció una correlación inversa entre las acciones norteamericanas y el dólar, lo que desincentivó a los grandes fondos internacionales a contratar coberturas cambiarias. Sin embargo, cuando una crisis bursátil se gesta dentro de las fronteras de Estados Unidos, esa relación cambia de signo: el dólar tiende a caer de la mano con las acciones, amplificando drásticamente las pérdidas para los tenedores extranjeros de activos.

Asimismo, el análisis enfatiza que una caída sincronizada entre los rendimientos reales de los bonos del Tesoro y las bolsas representaría la confirmación de este nuevo paradigma. Dado que el repunte conjunto de tasas y acciones durante el último año ha estado estrechamente ligado a las elevadas expectativas de gasto de capital en IA, una revisión a la baja de estas proyecciones impactaría a ambos frentes.

Bajo este panorama, la institución financiera concluye que, con el denominado “dólar de la IA” ya instalado en los parqués internacionales, la relación entre el apetito por riesgo y el billete verde exige un replanteamiento urgente en las mesas de dinero de todo el mundo.