La política monetaria en Estados Unidos se prepara para extender su ciclo restrictivo, aunque este endurecimiento no se traducirá necesariamente en una escalada del billete verde en las mesas de dinero globales. Los recientes reportes de empleo no agrícola y los índices de inflación demuestran que la actividad económica estadounidense mantiene una resistencia notable, lo que abre la puerta a que la Reserva Federal (Fed) aplique al menos dos incrementos adicionales en sus tipos de interés durante los próximos cinco a seis meses.

Sin embargo, la hipótesis de una apreciación contundente de la divisa estadounidense ha perdido terreno frente a un escenario de cotización estable. De acuerdo con Luis E. Costa, estratega de mercados emergentes de Citi, existen factores estructurales que le ponen un techo al avance del dólar. Entre ellos destaca la moderación en varios segmentos de la economía norteamericana tras meses de alzas sostenidas en los tipos nominales, así como el creciente escrutinio sobre el crédito y la oferta de deuda vinculada a las corporaciones de inteligencia artificial, lo que podría golpear las valoraciones bursátiles de Wall Street.

El impacto directo en los mercados emergentes

Este contexto de contención para el dólar ofrece un respiro relativo a las monedas de economías emergentes, aunque el panorama no está exento de volatilidad. Las divisas de estas regiones han dejado de actuar como el freno natural que ayudaba a endurecer las condiciones financieras sin obligar a los bancos centrales locales a mover sus fichas. Ahora, las autoridades monetarias de dichas plazas se ven forzadas a modificar su rumbo, abandonando posturas expansivas para adoptar estrategias neutrales o derechamente restrictivas.

La persistencia de la inflación subyacente y los elevados costos energéticos amenazan con generar efectos de segunda ronda sobre las canastas de precios al consumidor. Los analistas advierten que, si las tensiones geopolíticas en Medio Oriente o el conflicto entre Rusia y Ucrania vuelven a disparar los insumos energéticos, las presiones inflacionarias se profundizarán a escala global.

Respuestas dispares y rendimiento de bonos

Frente a este escenario, las decisiones de política monetaria no serán homogéneas entre las economías en desarrollo. Mientras diversas naciones se verán obligadas a retomar los ajustes graduales en sus tasas de interés, países como Colombia, India y Turquía se perfilan como excepciones destacadas en cuanto a la evolución de sus tasas reales de interés y el rendimiento esperado de sus activos soberanos.

La trayectoria definitiva de estos mercados dependerá de la capacidad de los bancos centrales para controlar la demanda interna sin estrangular el crecimiento, en un entorno donde un dólar sin grandes oscilaciones marcará el compás de los flujos de capital hacia el mundo emergente.