La Reserva Federal de Estados Unidos mantiene en vilo a los operadores globales ante su más reciente deliberación sobre política monetaria. Aunque el consenso proyecta que el banco central mantendrá las tasas de interés sin cambios en su sesión inmediata, el mercado asigna más de un 90% de probabilidad a un nuevo ajuste al alza en diciembre. Este escenario reactiva el debate sobre el comportamiento de la renta variable, la deuda soberana y la cotización del dólar en periodos de endurecimiento.

Tras mantener el tipo rector sin variaciones en sus primeras cinco reuniones del año y elevarlo en septiembre al rango de 3,75% a 4,00% —el primer incremento registrado desde marzo de 2022—, el presidente de la entidad, Kevin Warsh, encara el reto de frenar las presiones inflacionarias atadas a los altos costos energéticos sin estrangular la actividad económica.

Las bolsas desafían el patrón histórico

Un estudio histórico elaborado por Vickie Chang, estratega de Goldman Sachs, sobre nueve ciclos de alzas de tasas desde 1983 revela que las acciones suelen tropezar en los primeros dos meses posteriores al inicio de los ajustes, para luego recuperarse en un plazo aproximado de cuatro meses. Sin embargo, la coyuntura actual muestra un comportamiento atípico: desde el movimiento de septiembre, el índice S&P 500 acumula una subida del 2,38%.

Históricamente, los rendimientos bursátiles a seis y doce meses han sido predominantemente positivos o estables en casi todos los ciclos evaluados, con raras excepciones como las acontecidas en 1994 y 2022. La solidez del crecimiento económico suele marcar la diferencia entre un rebote duradero y una corrección prolongada.

Comportamiento dispar en bonos y aplanamiento de la curva

En el mercado de renta fija, la trayectoria responde con mayor sensibilidad a la duración prevista del ciclo restrictivo. Antes del primer movimiento de tasas, los rendimientos de la deuda pública suelen subir de forma generalizada. No obstante:

• El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años osciló desde el 5,023% en septiembre hasta situarse en torno al 5,015% a finales de octubre, tras haber tocado un techo local del 5,305%.
• La curva de rendimientos (medida entre los papeles a 10 y 2 años) tiende a aplanarse antes y después de la primera subida, un fenómeno que se profundiza en ciclos de ajuste más agresivos.

Antecedentes como los de 1997 y 2015 demuestran que cuando la autoridad monetaria aplica ajustes aislados y moderados, los rendimientos tocan techo con rapidez para luego ceder.

El avance del dólar y el desenlace macroeconómico

En el terreno cambiario, el índice dólar (DXY) registra un avance del 2,09% desde mediados de septiembre, respaldado por la expectativa de mayores rendimientos en los activos estadounidenses. Aunque el billete verde suele apreciarse antes de iniciar las alzas, su desempeño posterior varía ampliamente según la evolución global.

El balance final para los inversionistas dependerá de la velocidad con que ceda la inflación. Si los precios se moderan con rapidez, la Fed podría poner fin al ciclo antes de lo previsto, configurando el escenario más constructivo para los mercados. Por el contrario, un endurecimiento prolongado elevaría el riesgo de una desaceleración económica más profunda hacia adelante.