Por primera vez en más de diez años, el veterano gestor de renta fija Vishal Khanduja, ficha clave de Morgan Stanley Investment Management, ha adoptado una postura decididamente optimista hacia la deuda soberana de Estados Unidos. Con rendimientos que coquetean con máximos no vistos en casi un cuarto de siglo, el estratega proyecta que el encarecimiento del dinero terminará pasando factura a la actividad económica, creando un escenario inmejorable para posicionarse en activos de renta fija a largo plazo.

Un giro táctico en una cartera multimillonaria

Junto a su homólogo Brian Ellis, Khanduja comanda el Eaton Vance Total Return Bond Fund, un vehículo de inversión con un patrimonio de aproximadamente US$4.100 millones. En las últimas semanas, el equipo decidió elevar la duración de su cartera a 6,07 años, superando por primera vez en más de una década la referencia de 5,8 años del índice Bloomberg US Aggregate Bond Index. Al asumir una mayor duración, el fondo se posiciona para capitalizar una eventual caída de las tasas de interés en los mercados internacionales.

Este movimiento estratégico responde a meses de turbulencia en el mercado de deuda. Factores como el repunte de los energéticos, un gasto público desmedido y la emisión acelerada de deuda corporativa para financiar desarrollos de inteligencia artificial dispararon el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años hacia el entorno del 5,36%, niveles que no se registraban desde hace 24 años.

El colchón de los altos rendimientos frente al ciclo económico

A pesar de que las tasas aún podrían experimentar repuntes marginales de entre 10 y 15 puntos básicos, Khanduja sostiene que el flujo de ingresos que generan los bonos en estos momentos proporciona un colchón suficiente para absorber eventuales caídas de precio. Cálculos del mercado sugieren que los rendimientos tendrían que escalar hasta cerca del 6% en el próximo año para que las pérdidas de capital anulen el rendimiento generado por los cupones.

Al mismo tiempo, el costo del crédito ya comienza a hacer mella en los eslabones más débiles de la economía global: consumidores de menores ingresos, corporaciones altamente apalancadas y gobiernos cargados de compromisos fiscales. Esta presión, apunta el gestor, es el preludio natural de una desaceleración en el ritmo de crecimiento.

La Reserva Federal como ancla del mercado

El optimismo del estratega también se fundamenta en el rol de la Reserva Federal estadounidense. Khanduja percibe al banco central como un guardián decidido a embridar las presiones inflacionarias a toda costa, lo que inevitablemente limitará el crecimiento y pondrá un tope a los rendimientos a largo plazo. De hecho, el endurecimiento de las condiciones de financiamiento ya se refleja en una mayor exigencia de prima de riesgo para emisores de menor calidad crediticia e incluso para deudas soberanas de economías avanzadas.

Con un historial de rendimiento anualizado del 2,9% en los últimos diez años —superando a la gran mayoría de sus pares en la industria—, Khanduja ejecuta esta rotación con paciencia calculada. Para los grandes capitales de Wall Street, la ecuación entre riesgo y rentabilidad en la deuda estadounidense ha comenzado a inclinarse, finalmente, hacia el lado favorable.