Alphabet Inc., la matriz de Google, ha salido nuevamente a los mercados europeos de deuda con la meta de captar 6.000 millones de euros (aproximadamente 6.700 millones de dólares). Sin embargo, a diferencia de su incursión previa en mayo, la multinacional tecnológica se ha visto obligada a ofrecer rendimientos sensiblemente más generosos. El movimiento responde a una creciente cautela entre los tenedores de bonos, quienes observan con lupa el ritmo desenfrenado de inversión de capital destinado a la infraestructura de inteligencia artificial.

La operación estructurada contempla siete tramos con vencimientos escalonados entre los dos y los 19 años. Pese a la mayor exigencia de retorno, el apetito institucional se mantuvo robusto: el libro de órdenes superó los 17.100 millones de euros, con un marcado interés en el tramo de más largo plazo. Barclays, BNP Paribas y Deutsche Bank lideraron la colocación, en la que Alphabet debió convalidar un diferencial promedio cercano a los 24 puntos básicos sobre sus títulos en circulación, triplicando la prima de nueva emisión habitual en el mercado del euro este año.

Entre la solvencia crediticia y el escepticismo bursátil

El contraste de percepciones es notable. Mientras Wall Street castigó recientemente la cotización bursátil de Alphabet tras cifras decepcionantes en sus ingresos publicitarios y de búsquedas, el mercado crediticio continúa respaldándose en la fortaleza estructural de su balance. La deuda en euros de la compañía ostenta una calificación Aa2 por parte de Moody’s Ratings, situándola con holgura dentro del grado de inversión.

Para analistas y administradores de cartera, la transacción refleja un ajuste de precios necesario pero atractivo. Los diferenciales de los bonos corporativos de alta calidad han comenzado a ofrecer puntos de entrada que no se veían en años, compensando a los compradores por la volatilidad que genera el despliegue acelerado de capital en centros de datos, microprocesadores y redes de soporte.

Una carrera de gigantes que no frena

El costo de protección frente a eventuales impagos de la tecnológica (CDS) alcanzó niveles récord recientemente, situándose cerca de los 91 puntos básicos. Este fenómeno no es exclusivo de Alphabet: los denominados "hiperescaladores" están recurriendo intensamente a emisiones de deuda para sostener sus compromisos de inversión, los cuales superan colectivamente los 3 billones de dólares en el mediano plazo.

• Alphabet reafirmó proyecciones de gasto de capital de hasta 205.000 millones de dólares para el año en curso.
• Microsoft concretó recientemente una megaemisión de 25.000 millones de dólares en Estados Unidos tras reportar números favorables.
• Oracle anunció una colocación en seis tramos por 10.000 millones de dólares para apuntalar su infraestructura.

A pesar de que los rendimientos crediticios se han tensado y los inversionistas demandan garantías más claras sobre el retorno de la inversión en inteligencia artificial, los titanes de Silicon Valley demuestran que su músculo financiero todavía les permite movilizar sumas récord en las principales plazas financieras globales.