El atractivo de las monedas latinoamericanas frente al dólar estadounidense continúa vigente en los parqués internacionales. La estrategia del conocido carry trade —que consiste en endeudarse en monedas de bajo costo para colocar el capital en plazas con rendimientos elevados— todavía tiene margen para generar beneficios, aunque los inversionistas deben moderar sus expectativas y descartar los retornos descomunales observados en ciclos recientes.

Fuad Muvdi, jefe de operaciones de divisas en Estados Unidos para Citigroup, apunta a que las altas tasas de interés de los mercados emergentes seguirán amortiguando estas posiciones, en un contexto donde el billete verde muestra signos de fatiga tras la pausa monetaria de la Reserva Federal. No obstante, el especialista subraya que el panorama exige prudencia y descarta una exposición desmedida del capital.

Un año dorado para las monedas sudamericanas

El balance del año evidencia que América Latina ha sido un terreno fértil para el arbitraje cambiario. Las apuestas financiadas en dólares con posiciones largas en el peso colombiano han dejado una rentabilidad aproximada del 26% en lo que va de año, convirtiéndose en una de las operaciones estrella de la región. De forma similar, el peso argentino y el real brasileño han anotado rendimientos del 15% y del 8,5%, respectivamente.

Este dinamismo cambiario ha apuntalado los balances de los grandes intermediarios financieros globales. De hecho, el brazo de bonos, divisas y materias primas del banco estadounidense firmó su mejor tercer trimestre en una década, alcanzando ingresos de 4.400 millones de dólares, impulsado precisamente por el alto volumen transaccional en el mercado cambiario que compensó la desaceleración en el negocio de tipos de interés.

La reducción de diferenciales y el riesgo de la Fed

El principal nubarrón para esta estrategia radica en el estrechamiento de los diferenciales de tasas. Si la inflación en Estados Unidos se muestra más resistente de lo proyectado y fuerza a la Reserva Federal a endurecer nuevamente su postura, la brecha de rendimiento entre las divisas centrales y las emergentes se reducirá drásticamente, provocando un repliegue natural de las monedas regionales.

A esta ecuación se suma un comportamiento cada vez más dispar entre las economías de la zona. Mientras que en Brasil las tasas locales en torno al 15% todavía ofrecen un colchón rentable aun con un real estable y ruido político de fondo, en plazas como México ya se percibe una retirada parcial de posiciones.

Para los gestores de cartera, la recomendación es tajante: la época de abrir una posición cambiaria y desentenderse de ella ha terminado; el entorno actual exige vigilancia milimétrica sobre las particularidades fiscales y monetarias de cada país.