Vientos en contra para la deuda en dólares

El apetito por el riesgo en las economías en desarrollo comienza a moderarse. Firmas de peso global en la administración de activos, entre ellas Aegon USA Investment Management y JPMorgan Asset Management, han iniciado una retirada táctica de sus posiciones más volátiles en bonos soberanos. Esta maniobra responde a la fuerte sacudida en los mercados crediticios internacionales, provocada por el constante avance de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos hacia máximos no vistos en casi dos décadas.

A pesar de que la deuda en moneda dura de los países emergentes logró acumular un rendimiento del 1,4% en el último año, el estrechamiento de los diferenciales de crédito —que alcanzaron niveles mínimos de 170 puntos básicos, una cota no registrada desde 2007— ha encendido las alarmas técnicas. Con un barril de petróleo cotizando con firmeza y la Reserva Federal perfilando una política restrictiva más prolongada, los gestores advierten que el margen de seguridad para amortiguar nuevas alzas de tipos es prácticamente nulo.

Reajuste de carteras y el impacto en la región

La cautela se traduce en movimientos concretos. Jeff Grills, responsable de deuda de mercados emergentes en Aegon, confirmó una disminución en su exposición a Colombia, reorientando capital hacia plazas con perfiles crediticios más robustos como Indonesia, Filipinas y Arabia Saudí. En una línea similar, Gorky Urquieta, estratega de Neuberger Berman, reconoció haber reducido posiciones en deuda de alto rendimiento de emisores como Ecuador, Zambia y la República Dominicana, adoptando una postura de preservación de capital ante la dificultad de justificar mayores niveles de riesgo.

Este cambio de sentimiento ya impacta los flujos globales: el principal fondo cotizado (ETF) de bonos de mercados emergentes en moneda dura, administrado por BlackRock, ha acumulado cuatro semanas consecutivas de salidas netas, marcando desinversiones diarias no vistas desde principios de año.

Entre la calidad crediticia y la deuda en moneda local

No todos los inversores abandonan el segmento, pero sí reconfiguran sus apuestas hacia emisores de grado de inversión o activos locales:

• Migración hacia emisores sólidos: En PPM America, Matt Graves ha preferido extender duración en créditos de mayor calidad como Marruecos, al tiempo que redujo tenencias en países como Angola. Por su parte, Fernando Grisales, de Schroders, ve oportunidades en papeles de gran solvencia como la estatal Saudi Aramco y deuda mexicana en dólares.
• Moneda local como refugio: En JPMorgan Asset Management, Pierre-Yves Bareau optó por recortar la sensibilidad al crédito externo y potenciar instrumentos en monedas domésticas, destacando que los mercados locales acumulan un avance promedio del 0,9% en el año, apoyados por tasas internas elevadas y la resiliencia de las materias primas en plazas como Brasil y México.

El escenario para el cierre del año luce retador. Con la política monetaria estadounidense como principal catalizador de volatilidad, los portafolios de renta fija emergente priorizan blindarse ante eventuales correcciones antes que perseguir retornos extraordinarios.