El Banco de Japón (BOJ) afina los detalles para aplicar un nuevo ajuste a su política monetaria que promete sacudir los cimientos financieros más allá del este asiático. Las proyecciones apuntan a que la autoridad monetaria nipona elevará su tasa de referencia desde el 1% hasta el 1,25%, situando el costo del dinero en la franja baja de su rango neutral estimado y consolidando su segunda subida en apenas tres meses. Este viraje, empujado por presiones inflacionarias domésticas donde los precios mayoristas crecen a un ritmo del 7% interanual y los salarios reales muestran un avance del 2,4%, marca el desmantelamiento gradual de décadas de liquidez ultralaxa.

Para América Latina, la onda expansiva de esta decisión llega a través de un canal financiero determinante: el desarme del carry trade. Durante años, inversionistas internacionales tomaron préstamos baratos en yenes para colocar ese capital en activos de mercados emergentes que ofrecían retornos notablemente superiores. Con una masa global de préstamos transfronterizos en yenes estimada en 360 billones de yenes (unos 2,3 billones de dólares), cualquier encarecimiento del financiamiento nipón sumado a la apreciación del yen encarece la devolución de la deuda y tienta a los operadores a liquidar posiciones de riesgo.

Las monedas de la región bajo la lupa

El impacto de este reacomodo global no golpeará a todos por igual. Analistas de mercado identifican al peso mexicano, al real brasileño y al peso colombiano como los eslabones más expuestos de la cadena regional, habida cuenta de que han sido destinos predilectos para estas estrategias por sus atractivos diferenciales de rendimiento. El peso chileno, aunque con menor exposición relativa, también permanece dentro del radar de vulnerabilidad ante un eventual repliegue de los flujos de capital foráneo.

El contexto se vuelve todavía más complejo al cruzarse con el escenario de Washington. La Reserva Federal estadounidense acaba de aplicar un incremento de 25 puntos básicos, proyectando ajustes adicionales que sostienen la fortaleza del dólar e imponen un piso exigente a los rendimientos que América Latina debe ofrecer para no perder capitales. Como subraya el analista Felipe Cáceres, de Capitaria, la brecha de tipos entre economías avanzadas y emergentes es el motor central del flujo hacia la región, y cualquier achicamiento de ese margen debilita el apetito por riesgo.

Un ajuste que ya comenzó a sentirse

No todo el mercado vislumbra un colapso abrupto. Desde firmas como Ebury, especialistas como Diego Barnuevo apuntan a que parte del inversionista internacional ya migró fuentes de fondeo hacia el franco suizo o el euro tras los episodios de volatilidad del último año, amortiguando la dependencia exclusiva de Tokio. Asimismo, Agustín Vargas, de Capitaria, matiza que el mercado ya ha venido descontando el encarecimiento del yen, aunque advierte que un tono sorpresivamente restrictivo por parte del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, desataría nuevas turbulencias.

Con bancos de inversión como Citi anticipando hasta cuatro aumentos de tasas que conducirían el costo del dinero nipón hacia un 2% a finales del próximo año, el tablero financiero latinoamericano entra en una etapa de alta sensibilidad. El pulso entre la velocidad del retiro expansivo en Japón y la resistencia de las tasas de interés en Estados Unidos dictará el costo del capital y la estabilidad cambiaria de nuestra región durante los próximos meses.